中国的“流量赶超”已让位于“存量赶超”

一个国家的资产负债表是人人关心的“国家大账本”。中国社会科学院最新数据显示,2019年末中国社会净财富已经攀升至675.5万亿元人民币,预计2020年肯定超过700万亿。最近十年中国财富增速持续快于名义GDP增速,也即是说中国经济的“流量赶超”已经让位于“存量赶超”。

日前出席社科院国家金融与发展实验室《中国国家资产负债表2020》新书发布研讨会的专家们指出,尽管净财富大幅增长为化解债务风险提供坚实后盾,但中国还是应着力取消政府隐性担保、打破刚兑包括打破“国企信仰”,让传统的公共部门债务积累方式无法为继,才能形成以市场化风险定价为基准的“可持续”的债务积累模式。

他们认为,国企债务处置可以通过融资平台债务置换、债转股、清理僵尸企业等进行,地方政府债务处理则可以通过扩大地方债券发行,置换地方隐性债务。此外还建议可以考虑处置地方政府持有的资产,来弥补部分收支缺口。

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社科院金融所所长、国家金融与发展实验室主任张晓晶在研讨会上指出,2009年开始中国净财富占美国比重开始超过中国GDP占美国比重。中国GDP从2000年的10万亿元攀升到2019年的接近100万亿.而财富存量则从2000年的不到39万亿,攀升到21119年的675.5万亿。

“2000-2019年中国名义GDP复台年均增速为12.8%,社会净财富的复合年均增速为16.2%,财富增速快f名义GDP增速,更快于实际GDP增速。从这个意义上,中国经济的‘流量赶超’已经让位于‘存量赶超’。”张晓晶称。

他表示,中国GDP占美国GDP的比重一直在上升,到2020年应该是超过了75%,但是2009年之前中国净财富占美国净财富的比重一直在GDP占比之下,2009年以后就开始在GDP占比之上,现在是80%左右。

他认为,中国财富积累这么快主要得益于中国的高储蓄以及人民币升值等,但也强调对于中美的财富比较不宜过度解读,因为统计口径略有不同,而且财富的质量比如住房和基础设施的折旧年限也不同。从动态视角看,中国经济潜在增速下行以及向消费驱动模式的转变,也会影响财富的积累速度。

具体来看,2019年675.5万亿的社会净财富中,居民部门财富为512.6万亿,占比76%;政府部门财富为162.8万亿,占比24%。其中,房地产占居民全部资产的比重由最高超过60%下降到2019年末的48.8%,房地产对居民财富形成的作用有所下降。

近年来中国政府债务尤其是地方政府债务的规模有多高、是否可持续一直备受国内外的关注。尤其去年为应对疫情冲击,中国不仅提高赤字率,发行1万亿元特别国债,还大幅增加了地方专项债新增规模。

对此,出席研讨会的国家金融与发展实验室理事长李扬指出,中国债务确实涨得很快,政府债务涨得也很快,但另一面也形成了很多有价值的资产,资产涨得也很快,这些资产的收益完全可以覆盖债务。

“经常说债务危机危险不危险,看你万一需要处置的时候,有没有资产能够处置,中国是完全有的。”他表示,中国国家净财富规模和政府掌控的净财富规模都是超过美国的,尽管量不大,但使得中国拥有更大空间和韧性来应对各种冲击。

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凤凰周刊