不要看空中国经济增长模式

去年，在主要大国中，中国经济从新冠疫情中复苏最快。美国挣扎了更长时间，今年将迎来新冠疫情后的更大复苏。在两年的平均水平上，中国的增长率约为5%，而美国远远低于1%。到2021年底，美国应该会回到疫情前2.5%的年增长率。今后几年，中国很可能会保持近两倍于美国的增长速度。

尽管遭受特朗普三年贸易战和新冠疫情扰乱，但中国出口行业继续取胜。这证明了中国作为制造业基地的坚固性、能够生产商品的范围之广及其出口商在困难中前行的能力。

资本流入是另一个因素。长期以来，中国一直是仅次于美国的世界第二大直接投资目的地，每年吸引近1500亿美元，并在2020年夺得头把交椅。

最大的变化是投资组合的流动，这在几年前微不足道，但现在已经相当可观。

自2017年以来，外国投资者持有的中国债券增加了两倍，达到约3.6万亿元人民币，现在他们持有中国债券市场约3.5%的份额。外资持有股票规模与之相当。

从周期上看，随着企业利润见顶及信贷政策收紧，中国股市正在休息片刻。债券更具吸引力：中国是唯一实现正实际收益率的主要主权债券发行国。从长远来看，股票和债券投资者都希望增加在中国的风险敞口。

现在的关键问题不是中国经济增长的速度，而是其构成。在过去20年里，随着中国的城市化，房地产和基础设施一直是主要投资驱动力。它们对经济增长的贡献率已经在下降。

中国已经限制了钢铁生产，还需要采取更多措施控制重工业。控制金融杠汗也至关重要。

理想的新投资驱动力是高技术。在向工厂投入大量资金的同时，中国也在加强对大型互联网公司的监管，为了控制金融和市场风险。